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"> 本报记者魏昭宇
近期 ，小微盘品种在A股市场中走出剧烈波动行情 。数据显示 ，截至7月30日，微盘股（883418）指数近三个月以来跌幅约20% 。然而，在科技主线震荡盘整、大盘表现疲软的背景下 ，小微盘品种近日却展现出一定韧性。从深度回撤到韧性显现 ，小微盘品种的这一轮起落，既折射出小市值资产在风格切换期的流动性敏感特征 ，也显示了其在低位修复中的估值弹性。
面对“是否跌到底 ”的疑问 ，机构给出的答案显现分歧 。部分机构认为，本轮调整本质是流动性挤压而非基本面恶化 ，经历深度回调后 ，小微盘品种估值弹性已相对充足，正处左侧布局窗口；也有机构基于大小盘约2年—3年的轮动周期（883436） ，主动放弃小微盘因子带来的收益与风险 。分歧的背后 ，实则是市场对小微盘策略定位的深层审视：在完整的资产配置体系中，它究竟是平滑组合波动的“必要拼图” ，还是应当规避的“脆弱环节 ”？
小微盘品种近期显现韧性
近两个多月以来 ，小微盘品种经历了一波较大回撤。数据显示，截至7月30日，微盘股（883418）指数从5月11日的阶段高点下跌逾22% 。拉长时间来看 ，微盘股（883418）指数今年以来跌幅逾8% 。
受此影响 ，金元顺安元启（004685）、诺安多策略（320016）等不少重仓小微盘品种的基金今年以来表现不尽如人意，普遍出现小幅亏损。
值得一提的是 ，在近日科技震荡 、大盘偏弱的市场下 ，小微盘品种展现出了一定韧性 。数据显示，截至7月30日 ，微盘股（883418）指数本周以来涨幅5.62% ，远超同期沪深300（399300）指数下跌2.14%的表现；本月以来微盘股（883418）指数下跌1.32%，而沪深300（399300）指数同期跌幅为8.63% 。
相关基金也迎来小幅反弹。数据显示 ，截至7月29日 ，华泰柏瑞量化阿尔法（005055） 、中信保诚景气优选（020151）、富荣福耀（012876）等多只重仓小微盘品种的基金近一周以来的回报率超7% 。
小微盘策略底层逻辑未受损
谈及小微盘品种近日的韧性表现，中信保诚（PUK）基金分析 ，这主要源于市场风格“震荡再平衡 ”——目前A股增量资金不足 、存量博弈特征逐渐凸显 ，高估值主线溢出的存量资金需要寻找估值较低 、波动弹性相对充足的较低位方向 。“小微盘品种相对适配当前存量资金的避险轮动需求，有望成为市场的关注点之一。经历前期持续深度调整后，大多数小微盘标的估值弹性空间或已相对充足 。”
中信保诚（PUK）基金进一步表示 ，小微盘风格当前属于“估值修复+存量轮动 ”行情 ，并非基本面驱动的系统性行情，后续可能存在明显约束 。“从大类资产配置与组合管理的维度来看 ，小微盘策略也并非阶段性博弈的短线工具 ，而是完善组合风格结构、优化收益风险比 、增强组合抗震荡能力的配置品种之一。 ”
盈米东方金匠投顾团队向中国证券报记者表示，近几个月以来 ，微盘股（883418）指数确实经历了显著的调整 ，这背后是多重因素叠加的结果。科技主线的资金“虹吸效应”是最主要原因 。自5月以来，市场资金高度集中于AI等科技赛道 。在存量资金博弈的环境下 ，资金大量涌入大市值的科技龙头 ，导致小微盘品种遭遇了明显的流动性挤压，买盘枯竭。存量博弈环境下资金“二选一 ” ，小微盘品种被边缘化 ，属于典型的结构性风格挤压 。
此外，兴华基金投资总监黄生鹏提到，量化模型被动调仓与部分产品赎回压力 ，形成了对小微盘品种的持续抛压 。“需要强调的是 ，这本质上是流动性事件而非基本面恶化，小微盘策略的底层逻辑并未受损。 ”
小微盘品种跌到底了么？面对这一问题 ，黄生鹏向中国证券报记者表示 ，从估值角度看，目前小微盘品种已处于近年来较低水平 ，中大盘与小微盘的估值剪刀差亦处于历史较高位置 。“同时我们观察到 ，7月以来小微盘品种对全市场的超额收益已开始回升，市场大概率正处在风格切换 、资金轮动的时间窗口 。短期虽有波动可能 ，但‘跌不动’的基础正在逐步夯实。”
配置思路出现分化
面对小微盘品种的疲软 ，也有机构选择“敬而远之” 。一位量化基金经理张鹏（化名）向中国证券报记者透露，复盘A股历史上大小盘轮动的周期（883436）大约是2年-3年 ，呈现出较规律的周期（883436）特征 。从2025年底开始 ，小盘风格相对于大盘风格就开始明显走弱，“未来两年小盘风格会进入到一个与大盘收益相对劣势的区间内，当然不是说它不涨 ，只是说它相对于大盘可能更弱一些 ”。
“小微盘品种的风险 ，我们基本上是不愿意承担的 。 ”张鹏表示，“经历2024年2月那一次比较大的回撤之后 ，我们下定决心不再要这个风险因子赚到的钱 。宁愿损失一点超额收益 ，也不愿意去承受这个巨大的风险和波动。在具体操作上，我们团队所有产品的交易股票池都剔除了全市场市值后10%的品种。”
“从长期收益维度来看 ，A股小微盘品种存在持续的风格溢价 。 ”中信保诚（PUK）基金表示 ，在市场存量博弈、风格切换的周期（883436）中，小微盘品种有望持续产生区别于大盘核心资产的景气度 。通常来说 ，完整的权益资产配置体系 ，可能需要覆盖大盘 、中盘 、小盘、微盘全市值维度，避免因为配置盲区的存在使得组合风险暴露过于集中 ，小微盘策略或值得风险承受能力匹配的投资者适当关注。
盈米东方金匠投顾团队认为 ，尽管短期仍然承压，但从多维度指标来看，当下小微盘品种的投资性价比正在凸显 ，具备较高的中长期配置价值 。当前小微盘品种正处于“左侧磨底 ”阶段 ，虽然尚未出现明确的右侧企稳放量信号，但配置性价比已明显提升 。对于投资者而言 ，不建议一次性满仓抄底 ，而是更适合采用分批建仓的策略，通过分散配置来平滑择时失误的风险 ，耐心等待流动性修复与风格再平衡的共振信号。
在黄生鹏看来 ，当前小微盘品种的投资性价比处于近年来较高水平 。估值已降至历史较低分位，前期的“科技抱团”客观上完成了对小微盘品种的“估值清洗 ” 。值得注意的是 ，当前的机会更多是结构性的——那些基本面有支撑 、因流动性引发估值非理性回落的小微盘品种 ，具备较好的投资价值。
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