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（来源：AI研究院 i黑马）

科技要服务于人性。

作者：王迪

“别人恐惧时我贪婪
”，这幅小字是高信资本创始人曹斌的好朋友送给他的 ，也是他十余年投资生涯最真实的注脚
。

几年前，当长鑫存储还是一家累计亏损超300亿元、被市场戏称为“碎钞机”的芯片企业时
，几乎无人敢碰。

彼时，DRAM市场被三星
、SK海力士、美光三家巨头牢牢锁死 ，95%的份额像一道无法逾越的铜墙铁壁 。但曹斌在2021年选择押上了筹码
。

2026年7月27日
，长鑫科技登陆科创板，首日市值突破3万亿元 ，一举超越工商银行 、贵州茅台
、宁德时代
，登顶A股之巅。

用他话讲，“现在账面三十多倍的回报 ，当时想都不敢想 。 长鑫存储和张雪机车的成功核心归功于时代红利
，我们只是顺势而为
。 ”

顺势而为，这四个字背后 ，是一场关乎国家战略与产业命脉的宏大叙事。中国每年进口存储芯片花费超过千亿美元
，在美国强势的政策之下，自力更生自主突破早已不是商业选择题 ，而是时代必答题 。

从成立到上市，十年磨一剑
，长鑫科技已成长为中国最大、全球第四的DRAM芯片大厂
。在全球AI算力爆发 、存储芯片荒持续蔓延的当下，它不仅补位了中国算力产业链的关键一环 ，更让美
、韩、日三国半导体板块全线承压
，三星电子 、SK海力士股价应声大跌，海外资本第一次真切嗅到了中国存储产业崛起的竞争硝烟。

在曹斌的投资哲学里：科技要服务于人性 ，科技一直在变
，但是人性始终没变 。任何脱离真实价值创造的技术都是伪需求
。对于C端用户来说，对于物美
、价廉、用户体验好 、交易成本低的追求是永无止境的；对于B端客户来说 ，企业对于降本
、增效、提升凝聚力的追求也是永无止境的。技术在变
，时代在变，但是商业的核心底层逻辑永远不会变 。时代呼唤既懂科技又懂人性的企业家。

就在长鑫科技上市首日 ，凤凰《AI研究院》与曹斌进行了近两个半小时的深度对话
，拆解“合肥模式
”的底层逻辑与产业投资密码，还原长鑫存储从巨亏到登顶A股的核心故事
。

此外 ，曹斌还就半导体投资铁律 、华为韬(τ)定律、AI赛道判断
、商业航天、投资哲学等热门话题，回应了凤凰《AI研究院》的提问。

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以下为凤凰《AI研究院》与曹斌的对话节选（下）：

01

半导体投资逻辑：

寡头垄断，赢家通吃

凤凰《AI研究院》：您如何看待半导体整体投资逻辑？细分赛道龙头投资优先级如何排序？

曹斌：半导体行业的核心本质是：寡头垄断 ，赢家通吃。转化为投资策略那就是：重仓老大
，只投老大 。

半导体的细分赛道多达数百个，要坚定的投每个细分赛道的老大
。投不了老大 ，退而求其次投老二
，坚决不投老三
、老四、老五。

半导体行业是“三高产业”，超高的资本密集 、人才密集和技术密集 ，会让该产业的每个环节都极度保守，不愿犯错
，不想当小白鼠，行业先发优势极其明显 ，做大的公司会越做大 。

凤凰《AI研究院》：业内预判2035年中国将成为全球最大芯片生产基地
，华为韬(τ)定律技术落地是否会提前这一时间节点？

曹斌：中国芯片产业必然崛起，大趋势不会改变
。华为韬定律技术落地会加速这一节点的到来。

国内芯片需求占全球35% ，美国禁售
，本土供给严重不足，供需失衡带来产业超额利润 ，高额利润会持续吸引资本
、人才涌入赛道
，企业持续挖掘海外人才，购买海外专利 ，补齐产能 。技术封锁无法长期限制产业发展
，只要存在合法刚需，资本一定会想办法补齐供给 ，芯片产业属于国家重点扶持赛道，政策、资金双重加持
。

02

华为“韬 ”定律的出现

没改变投资底层逻辑

凤凰《AI研究院》：传统行业逻辑是掌握先进制程就掌握行业话语权
，华为韬(τ)定律出现后，是否改变您的半导体投资判断标准？

曹斌：核心投资逻辑不会改变 ，重仓龙头
，只投龙头。

任正非先生说过：华为韬定律是华为在美国极限施压下的唯一生存策略 。不能简单粗暴的理解为华为韬定律实现了弯道超车，以后可以不用先进制程了。可以简单类比造房子：先进制程是单层高密度平房 ，叠层技术是盖多层楼房
，两条路线并行发展，不存在二选一
。

凤凰《AI研究院》：先进封装是叠层技术核心受益赛道 ，像投资的晶合集成这类晶圆代工厂
，能否依托叠层技术打开新成长空间？

曹斌：两条技术路线互补而非替代。单层先进制程追求单位面积晶体管数量；叠层技术依靠多层芯片堆叠提升算力，弥补先进设备短缺短板 。但叠层技术无法解决高功耗痛点 ，高端消费电子 、算力芯片仍离不开先进制程
。两者互相成就
，不是非此即彼的竞争关系。

凤凰《AI研究院》：此前，英伟达CEO黄仁勋公开称华为“韬（τ）定律
”对台积电并不是威胁 。您怎么看华为韬(τ)定律会对全球半导体产业格局产生的影响？

曹斌：叠层技术让全球芯片产业发展技术路线多元化
。过去全球产业统一攻坚窄线宽先进制程 ，现在堆叠封装提供第二条可行技术路线，这也是Mate60
、Mate70手机使用流畅无卡顿的核心原因。

从长期物理极限来看
，芯片线宽缩小到临界值会出现电子隧穿效应，先进制程存在物理天花板 ，堆叠封装是全行业未来必须布局的技术路线
，华为只是提前验证这条路线可行性 。黄仁勋观点客观，叠层是受限环境下的补充方案 ，不会完全替代先进制程赛道
。

03

谈AI大模型、算力 、机器人赛道

国产算力将走向寡头
，人形机器人3-5年难落地

凤凰《AI研究院》：当下AI行业赛道混沌，大模型、具身机器人
、算力芯片参差不齐 ，您如何判断当前AI行业处于泡沫期还是产业成熟初期？

曹斌：当下是否有AI泡沫不好判断
，因为AI催生的算力、存储需求增长速度确实是历史罕见。可以肯定的是，当前确实是处于AI产业的初期 ，未来还有无限的想象空间 。

具体来看
，一 、算力芯片，海外高端GPU采购受限 ，国内外价差巨大，倒逼国产算力芯片高速发展
，华为昇腾系列得到国内模型厂商广泛支持，长期走向寡头垄断格局；二
、大模型 ，国内企业普遍选择开源路线
，加速行业技术迭代，算法层面和美国差距持续缩小；三、人形机器人属于长期赛道 ，短期看难以大规模落地应用
，核心瓶颈在端侧芯片算力不足
。当前机器人依靠云端大模型，时延过高 、响应卡顿 ，只有将万亿参数大模型轻量化
、集成至机器人本地运行
，行业才会迎来井喷。

中国大模型靠“性价比”出海，Token成本仅为海外1/20

凤凰《AI研究院》：近日 ，KimiK3以2.8万亿参数成为全球最大开源模型 。美国有报道称
，中国大模型产品令开发者们惊叹不已，震撼了硅谷。西门子等海外巨头转向国产大模型 ，您怎么看“中国开源 ”模型的的全球竞争力？这是不是意味着中国AI的“出海”逻辑已经跑通了？

曹斌：开源与闭源路线没有绝对优劣，属于两种完全不同的商业哲学
。开源模型优势是技术快速扩散
，有机会成为AI时代底层操作系统，全行业创业者基于开源底座二次开发、行业定制；闭源模式是一个封闭系统 ，用户体验较好
，能快速落地商业化变现。大模型开源确实极大的降低了全球各国AI研发门槛，推动全球AI产业普及 。

目前 ，中美AI差距持续缩小
。中美AI竞争分为三大维度：算力芯片 、大模型算法
、基础设施。国内算力芯片和美国确实有差距
，但是也在持续追赶；大模型我国已经取得飞速进步，很快将会赶上美国；基础设施是我们的强项 ，不管是电网基础设施、算力建设速度 、电力成本方面
，我们都具备碾压优势 。此外，Token使用成本仅为海外厂商十分之一到二十分之一 ，性价比是国内AI出海核心竞争力
，足以满足全球绝大多数商业化需求
。

梁文锋和乔布斯特质相似，有机会非常想投DeepSeek

凤凰《AI研究院》：您曾公开表示 ，如果有机会投资DeepSeek，是非常愿意投资的。您如何评价DeepSeek创始人梁文锋？见过他吗？怎么看目前大火的DeepSeek？

曹斌：没有当面接触过梁文锋
，仅仅是通过其身边好友了解 。梁文锋其实早已经实现财务自由，梁文锋是有理想
、有梦想、有绝对追求的一个人 ，他的理想非常纯粹
，希望为世界做出实实在在的底层技术的贡献
。

在商业化选择上，他不急功近利 ，坚定相信通用AGI
，希望将其发展为未来AI世界的底层操作系统，为AI应用的二次开发提供强大的基础设施。

他个人思维清晰 ，问题想得非常透彻
，这确是杰出企业家 、伟大企业家必备的素养 。他能预判行业长期发展趋势，和乔布斯特质相似
。

自身认知储备不足 ，导致AI领域布局偏少

凤凰《AI研究院》：高信资本目前布局以半导体、商业航天为主
，AI布局偏少，是赛道估值过高
、认知不足 ，还是入场时机未到？您未来在AI投资的策略是什么？

曹斌：此前AI布局少，核心是此前自身认知储备不足
，没有看到它的前景，错过了很多非常好的机会。未来我们也会持续深度学习思考AI产业 ，抓住AI产业的底层规律 。目前我们尚未形成明确、清晰的AI投资策略。

凤凰《AI研究院》：本轮AI浪潮更像2000年互联网泡沫
，还是2010年移动互联网产业黎明？未来5-10年复利深耕赛道是算力 、大模型还是垂直应用？

曹斌：AI会从底层改变全球技术进步速率，长期价值毋庸置疑 ，但短期必然催生行业泡沫
。经济学中技术进步是驱动经济增长核心系数
，AI会永久性抬升全球技术进步速率，重塑各行各业生产模式。例如视频生成工具即梦正在重塑电视剧电影短剧行业 。短期赛道都会出现估值泡沫 ，长期算力基础设施
、垂直行业落地应用具备持续复利价值
，我们仍在持续探索细分赛道的机会
。

04

谈商业航天赛道

十分看好马斯克SpaceX，短期波动不会改变长期价值

凤凰《AI研究院》：SpaceX上市一个月破发 ，有人说最疯狂的泡沫破了。您怎么看马斯克的“太空梦
”和SpaceX的估值？

曹斌：从投资的角度来说
，垄断才是这个世界最好的生意 。我个人还是十分看好SpaceX，因为这家企业具备全球垄断特性 ，具体来说拥有三大核心垄断优势：

一、可回收火箭发射技术全球遥遥领先，国内刚刚实现技术突破；二 、星链卫星互联网全球垄断
，未来将会成为全球最大的通信运营服务商；三
、太空算力星座坚定布局，全球科技公司未来都会租用StarMind的太空服务器 ，不可替代
。

短期资本市场波动不会改变企业长期价值
，资本市场短期波动时常会偏离企业长期产业价值。

国内商业航天是万亿级赛道，长期或冲击十万亿规模

凤凰《AI研究院》：您觉得中国商业航天产业市场空间有多大？您看好哪些中国航天企业 ，高信资本目前布局了哪些标的？

曹斌：国内商业航天是万亿级赛道
，长期有望冲击十万亿规模 。对内而言，航空、远洋航运 、野外作业均存在地面基站覆盖盲区 ，卫星网络刚需；对外而言
，全球各国不希望卫星通信被美国星链完全垄断，迫切渴望第二选择
。

我们判断国内商业航天产业发展大致可以分为三个阶段：一
、短期来看 ，体制内商业航天企业为主、民营为辅
，解决商业航天产业有无问题；二 、中期来看，体制内商业航天企业和民营同台竞争 ，共同发展；三
、长期来看，民营商业航天企业将成为市场主力
，体制内研究院所将聚焦前沿技术攻关。

我们坚定看好中国商业航天的发展前景，截至目前我们已布局星河动力、东升宇航 、天仪卫星、青岛智腾
、热数科技、北辰航天 、揽月机电
、上光通信等产业链企业 。

05

谈投资

最喜欢的公司形态：“一只狮子带一群老虎”

凤凰《AI研究院》：您投资四十多个项目 ，符合您标准的优质企业存在哪些共性？

曹斌：可以总结为四大核心特质：专注、热爱 、韧性强
、分享精神；同时创始人需要完整专业的职业训练
。

AI赛道比较特殊
，从业者以九五后、零零后年轻人为主，无成熟行业范式可以参考。

凤凰《AI研究院》：您曾经形容最喜欢的公司形态是“一只狮子带一群老虎 ” ，这样的企业组织形态
，如何理解？

曹斌：优质的好企业有一些共性，比如：创始人具备长远战略眼光 、强大的组织领导能力；团队内部团结 ，核心员工能独当一面；搭建完善的员工股权分享机制
，内部激励体系完善 。

凤凰《AI研究院》：据说，您的办公室悬挂着一幅“别人恐惧我贪婪
”的匾额 ，如何理解这句话？您职业生涯最成功的一笔投资是哪个项目？

曹斌：这句话是友人赠送
，核心是辩证看待危机。每一轮资本市场危机都是一级
、二级市场黄金布局窗口，但不能盲目下注 ，必须选择顺应国家战略、贴合时代大势的赛道
。长鑫存储 、张雪机车都是危机周期布局的代表性项目。

张雪机车回报60倍：运气占很大成分

凤凰《AI研究院》：复盘投资成功原因，您觉得是个人眼光独到
，还是有其他关键因素？

曹斌：不存在所谓火眼金睛，核心归功时代红利 。刚入场时我们只敢奢望三到五倍收益 ，张雪机车也是意外之喜
，我们当初判断创始人团队足够优秀，企业一定能做起来 ，但发展速度
、收益规模远超预期
，运气占很大成分
。

凤凰《AI研究院》：当行业、企业发展偏离您的投资判断标准，您是否会果断离场？一级市场如何判断退出节点？

曹斌：一级 、二级市场逻辑完全不同 ，一级市场信息不对称
，核心是判断赛道长期发展方向是否正确，只要赛道顺应国家战略、长期向好 ，总能挖掘优质标的。

投资领域最欣赏段永平
，科技领域最欣赏乔布斯

凤凰《AI研究院》：投资界
、科技领域您最欣赏的人物是谁？为什么？

曹斌：投资领域最欣赏段永平，是将巴菲特价值投资理论落地实践最好的华人 ，希望未来有机会当面交流请教；科技领域最欣赏乔布斯，能够深刻思考并精准预判科技产业的长期发展方向
，能够将科技和人性完美的结合，打造划时代的产品 。

谈段永平投资泡泡玛特：垄断是最好的商业模式

凤凰《AI研究院》：段永平曾经说无法理解泡泡玛特商业模式 ，后期却重仓布局
，很多赛道初期大众都看不懂，如何判断小众赛道长期价值？

曹斌：垄断是全球最好的商业模式 ，具备长期增长潜力的企业全部拥有垄断特性
，比如：微信、Office 、英伟达GPU
、SpaceX、茅台均是如此
。泡泡玛特核心壁垒是IP垄断，拥有独家 、终身排他特性。只要你买拉布布 ，那么只能买泡泡玛特的
，全球独此一家 。泡泡玛特的核心不确定性在于能否持续打造爆款IP，只要持续产出独家爆款IP ，企业垄断壁垒就不会消失
。为了解决爆款IP问题
，企业绑定全球顶尖设计师分层分润，持续孵化新IP。

凤凰《AI研究院》：您投资过四十多个项目 ，有没有出现完全失败
、大额亏损的标的？

曹斌：完全失败的项目还没有，但有几家企业发展不及预期
，目前企业正在攻坚高端产品寻求翻身机会 。

凤凰《AI研究院》：光通讯项目发展不及预期，核心原因是行业政策、市场风向 ，还是企业自身问题？

曹斌：核心是创始人战略误判
，研发方向出现偏差
。企业选用高等级材料 、工艺做出产品，但由于价格过高没有竞争优势 ，白白耽误多年发展窗口期。

脱离真实价值创造的技术都是伪需求

凤凰《AI研究院》：您心中高信资本未来的长期发展目标是什么？

曹斌：高信资本创立的初心在于不辜负所有LP（有限合伙人）投资人的信任
，让所有托付资金给我们的出资人，最终拿到稳健
、可观的投资回报 ，这是我们长期奋斗的唯一目标 。

凤凰《AI研究院》：给当下年轻人、AI领域创业者的建议是什么？

曹斌：普通年轻人一定要主动拥抱AI
，抓住技术变革时代红利；AI创业者不要沉迷技术，忽略商业底层逻辑。

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